Dolar AS: Eksposur kembali normal seiring turunnya suku bunga riil – BNY

Geoff Yu dari BNY menyoroti bahwa para investor internasional secara agresif memangkas eksposur Dolar seiring memudarnya dukungan imbal hasil riil setelah pertemuan FOMC bulan Juli. Bank tersebut memandang penurunan Dolar sebagai normalisasi kepemilikan aset AS yang sebelumnya ekstrem, bukan sebagai runtuhnya exceptionalism AS. Risiko Valas dibedakan berdasarkan pasangan mata uang, dengan ekuitas AS yang masih didukung dan pendapatan tetap yang lebih terisolasi.

Penurunan Dolar dan risiko rezim Valas

"Eksposur agregat AS di antara para investor internasional, yang diukur menggunakan portofolio ekuitas/pendapatan tetap 40:60 neto kepemilikan dolar, baru-baru ini mencapai rekor tertinggi. Pertemuan FOMC bulan Juli menandai titik balik yang jelas, dan unwinding 'dollar exceptionalism' kini terbukti sama tajamnya. Jika penyesuaian ini sepenuhnya simetris, kami memperkirakan total eksposur dolar dapat kembali datar dalam sekitar 12 minggu, membuka jalan bagi pergeseran rezim yang signifikan di pasar Valas menuju Kuartal IV."

"Dolar jelas berada di bawah tekanan, tetapi risikonya tetap berbeda-beda menurut pasangan mata uang dan kelas aset. Exceptionalism ekuitas AS tetap utuh, sementara bias domestik yang lebih kuat dalam pendapatan tetap berarti dampak marginal dari lindung nilai luar negeri seharusnya lebih kecil, terutama pada tenor yang lebih pendek. Selama tidak ada ketidaksesuaian kebijakan yang besar, kami melihat pergerakan saat ini sebagai normalisasi yang sehat atas eksposur internasional terhadap aset AS."

"Di Valas, terus tingkatkan rasio lindung nilai USD alih-alih memangkas aset AS secara langsung, sambil memandang penurunan Dolar sebagai normalisasi eksposur yang lebih luas, bukan runtuhnya exceptionalism AS."

"Kecuali sinyal fiskal atau moneter berubah secara material, jalur dengan hambatan paling kecil tetap mengarah pada steepening kurva lebih lanjut dan normalisasi eksposur Dolar yang berlanjut."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)