Euro Stabil terhadap Yen Jepang saat Pasar Menimbang Kenaikan Suku Bunga ECB, BoJ

• EUR/JPY diperdagangkan di sekitar 185,65 pada hari Senin, nyaris tidak berubah pada hari itu.
• Inflasi inti Jepang meningkat pada bulan Juli, memperkuat ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi di Jepang.
• Kesenjangan suku bunga dengan ekonomi-ekonomi besar lainnya dan kekhawatiran atas posisi fiskal Jepang terus membatasi apresiasi Yen Jepang.

EUR/JPY diperdagangkan di sekitar 185,70 pada hari Senin pada saat berita ini ditulis, nyaris tidak berubah pada hari itu. Yen Jepang (JPY) mendapat sedikit dukungan dari data inflasi yang lebih kuat di Jepang yang dirilis pada hari Jumat, meskipun potensi apresiasinya tetap terbatas oleh selisih suku bunga yang lebar antara Jepang dan ekonomi-ekonomi besar lainnya, serta kekhawatiran atas posisi fiskal negara tersebut.

Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) Nasional Jepang naik 1,9% YoY pada bulan Juli, naik dari 1,6% pada bulan Juni dan mencapai laju tercepat sejauh ini tahun ini. Inflasi inti, yang tidak termasuk makanan segar, meningkat menjadi 1,8% YoY dari sebelumnya 1,6%.

Data tersebut memperkuat ekspektasi pengetatan moneter lebih lanjut oleh Bank of Japan (BoJ). Menurut Bloomberg, pasar memprakirakan sekitar 82% peluang kenaikan suku bunga pada bulan September, melonjak tajam dari hanya 23% tepat sebelum pertemuan kebijakan moneter bulan Juli. Pergeseran ekspektasi ini memberikan sedikit dukungan pada Yen Jepang dan membatasi potensi kenaikan EUR/JPY.

Perhatian kini tertuju pada pidato Deputi Gubernur BoJ Ryozo Himino pada hari Kamis. Komentar yang mengarah pada kelanjutan normalisasi kebijakan moneter yang relatif cepat dapat memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga dan memberikan dukungan lebih lanjut pada mata uang Jepang.

Namun, beberapa faktor terus menahan apresiasi Yen Jepang. Meski ada ekspektasi pengetatan moneter yang lebih cepat, biaya pinjaman di Jepang tetap jauh lebih rendah dibandingkan dengan ekonomi-ekonomi besar lainnya. Selisih suku bunga yang lebar ini terus mendorong carry trade, di mana investor meminjam dalam mata uang dengan imbal hasil rendah untuk berinvestasi pada aset-aset dengan imbal hasil lebih tinggi.

Kekhawatiran atas memburuknya posisi fiskal Jepang juga tetap menjadi hambatan bagi JPY. Selain itu, risiko terhadap ekonomi Jepang yang berasal dari konflik berkepanjangan di Timur Tengah dan gangguan di Selat Hormuz membebani mata uang ini. Faktor-faktor ini sebagian mengimbangi dukungan dari ekspektasi kenaikan suku bunga BoJ dan membantu menjaga JPY tetap seimbang.

Pada saat yang sama, ekspektasi kebijakan moneter yang lebih ketat dari Bank Sentral Eropa (European Central Bank/ECB) memberikan dukungan kepada Euro (EUR), membatasi penurunan pada EUR/JPY. Pasar memprakirakan peluang 95% untuk kenaikan suku bunga ECB pada bulan September, menurut alat ECB Watch. Prospek biaya pinjaman yang lebih tinggi di Zona Euro membantu menopang mata uang tunggal dan sebagian mengimbangi dukungan yang diberikan oleh meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga BoJ terhadap Yen Jepang.

Deutsche Bank melihat guncangan energi yang bersifat lokal membuat ECB tetap berada di jalur untuk satu kenaikan terakhir pada September

Para strategis di Deutsche Bank berpendapat bahwa ECB mungkin terlalu menafsirkan dinamika harga barang-barang terbaru, dengan mencatat bahwa bank sentral tersebut sebelumnya memandang akselerasi terbaru sebagai bukti efek tidak langsung dari guncangan minyak yang meluas. Menurut mereka, lonjakan inflasi barang inti pada Juli ke "0,95% y/y sebagian besar merupakan lonjakan satu kali sebesar 5,2% m/m pada harga obat-obatan di Jerman akibat perubahan regulasi." Dengan mengesampingkan distorsi ini, mereka mengatakan "momentumnya lebih lemah"; mereka menyoroti bahwa "harga tiket pesawat bahkan mengejutkan ke sisi bawah, menunjukkan penyaluran biaya bahan bakar yang lambat," sementara "indeks yang sensitif terhadap energi tinggi tetap berada di bawah level Mei dan indeks Inflation Shock Momentum turun, mengindikasikan guncangan satu kali yang bersifat lokal alih-alih meluasnya harga energi secara umum."

Dengan latar belakang tersebut, Deutsche Bank berpendapat bahwa "tanpa bukti yang jelas mengenai efek putaran kedua yang meluas, kenaikan di atas batas netral atas 2,50% tidak mungkin terjadi," seraya menegaskan kembali bahwa "kami terus memprakirakan kenaikan ECB terakhir sebesar 25bps pada September menuju suku bunga terminal 2,50%." Mereka menambahkan bahwa "pemberian pinjaman bank yang kuat akan memberi sinyal kepada ECB bahwa ekonomi domestik tangguh, dan menunjukkan bahwa masih ada ruang bagi ECB untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut jika diperlukan," menjadikan dinamika kredit sebagai variabel kunci untuk setiap perpanjangan siklus pengetatan melampaui September.

Menjelang perdebatan kebijakan, Deutsche Bank mencatat bahwa "ECB akan merilis risalah pertemuan Juli mereka pada hari Kamis depan." Dengan "kenaikan pada September [terasa] kurang lebih sudah pasti (seperti yang kami catat dalam catatan reaksi kami)," mereka menunjukkan bahwa "kami hanya mendengar sedikit dari Dewan Gubernur selama jeda musim panas, sehingga risalah tersebut mungkin akan mendapat bobot yang sedikit lebih besar daripada biasanya."